今年傳統意義上的“金三銀四”并未能達到預期行情，主要不銹鋼復合管品種3月初開始下跌，至目前為止螺紋鋼和中厚板下跌近280元/噸左右，熱軋板卷下跌了450元/噸左右。供需增長失衡是不銹鋼復合管價格在今年傳統旺季持續走弱的主要因素。

　　國內各主要用鋼下游同比增速都出現明顯下滑，需求增長低于預期。據以往經驗，“金三銀四”一直是不銹鋼復合管市場的需求旺季，但在目前宏觀經濟總體放緩的基調下，市場需求無法樂觀。統計局公布的數據顯示，一季度數除了房地產銷售和基建投資增速較快外，其余數據普遍偏弱。一季度GDP同比增長7.7%，低于去年四季度，也不及市場預期;3月規模以上工業增加值同比實際增長8.9%，大幅下滑;社會消費品零售同比增長12.6%，同樣明顯下滑;1-3月固定資產投資同比增長20.9%。另外，制造業PMI明顯回落經濟增速趨緩。4月中國制造業采購經理指數(PMI)為50.6%，已連續7個月處于50%的榮枯線上，但較上月回落了0.3個百分點，顯示國內制造業復蘇態勢較為疲弱。

　　世界經濟復蘇疲軟，下行風險突出。歐元區經濟復蘇趨勢仍不明朗。歐元區4月份制造業PMI從上月的46.7%，繼續收窄0.4個百分點至46.3%。歐元區3月失業率也飆升至12.1%，再創1995年發布數據以來最高。近期塞浦路斯危機、意大利選舉陷入僵局等事件，也對歐元區企業生產和內需構成挑戰，令企業可能不得不減少生產和裁員，以緩解成本壓力。美國經濟回暖勢頭放緩。美國4月制造業PMI為52%，低于3月的54.6%，也低于預期的54%，創6個月來新低，降幅更是創2010年6月以來最大月降幅。受制造業裁員影響，美國4月私營部門新增就業人數低于預期，僅增加11.9萬人;3月非農就業環比新增8.8萬人次，為2012年6月以來最小增幅，遠低于預期的20萬人;不過，因就業參與人口規模下降，當月失業率降0.2個百分點至7.6%，為2008年12月以來最低。

　　4月份國內日均不銹鋼復合管產量再創新高，供給壓力較大。鋼鐵行業目前除了國內外宏觀經濟放緩的“外患”之外，行業自身的“內憂”也是行業持續低利潤的關鍵因素，其中最主要的就是產能過剩。據鋼鐵協會旬報，4月下旬重點鋼企日均產量再創歷史新高。不銹鋼復合管日產量居高不下，今年3月上旬、4月上旬連續創出歷史新高，而根據中鋼協最新統計數據，預估4月下旬全國不銹鋼復合管日均產量212.87萬噸，環比4月中旬的211.58萬噸上升了1.29萬噸或0.61%，再次刷新了不銹鋼復合管日產量記錄，同期重點鋼企不銹鋼復合管日產量達到170.21萬噸，環比4月中旬的168.91萬噸增產了1.29萬噸或0.77%。

　　5-6月份不銹鋼復合管產量可能略有回落，但高產能背景下產量明顯降低困難較大。4月中下旬市場價格下跌以來，鋼廠本已微薄的利潤空間迅速縮窄，虧損面預計將再次擴大，鋼廠被迫減產可能再次上演，但是產能高企情況下產量的明顯降低難度較大。以今年3月份為例，雖然不銹鋼復合管市場價格處于弱勢，但比去年同期減產的品種僅有涂層板(帶)、可板、熱軋薄板和冷軋窄帶鋼這四個品種，其他部分品種的增幅仍達到了兩位數。螺紋鋼3月末價格環比下降200元/噸左右，熱卷下降了300元/噸，降幅相對較大，但其產量仍比去年同期增加7.3%和18.3%。當前不銹鋼復合管市場處于小幅調整期，大幅下跌的機率較小，因此鋼廠大規模減產的可能性不大。

　　全球大宗商品下跌造成原料成本支撐力度減弱，后期可能也將拖累鋼價繼續下行。近期國際大宗商品價格下跌，加之我國鋼鐵市場走弱，鐵礦石價格也打破堅挺，63.5%印度礦1105元/噸(今年最高價)到目前980元/噸為止下跌超過125元/噸，跌幅11.31%，預計后期價格仍有下行空間。此外，煉焦煤、焦炭、廢鋼等原材料價格都出現了連續的下跌，不銹鋼復合管價格的成本支撐力度減弱，或受原料走弱的拖累繼續下行。

　　后期有利因素：

　　國內經濟弱勢復蘇的格局正在初步確立。當前經濟處于弱勢復蘇階段，是基于四個方面的判斷。首先，一季度7.7%的增長并不差，這個速度既高于去年二季度的7.6%、三季度的7.4%，也高于今年7.5%的預期目標，而且近四個季度GDP增速處于7.4%至7.9%的區間內，說明增長平穩。其次，結構調整取得積極進展。國家統計局數據顯示，一季度第三產業增加值的同比增速為8.3%，比第二產業高0.5個百分點，第三產業增加值占GDP的比重是47.8%，比上年同期提高了1.6個百分點。從工業產業結構的內部看，高技術產業增加值增長11.9%，比去年同期和去年四季度都有明顯提高。區域結構的協調性也在增加，東部地區在轉型升級方面走在前面，中西部地區工業、投資增速則普遍高于全國平均水平。再次，部分經濟指標出現或者延續了向好勢頭。出口形勢超預期，一季度比去年同期增長18.4%，比去年同期和去年全年分別提高10.8和10.5個百分點;工業利潤開始恢復，全國規模以上工業企業實現利潤增長12.1%，比去年同期和去年全年分別提高13.4和6.8個百分點;投資繼續高增長，一季度達到20.9%，與去年同期持平;城鄉居民收入較快增加，城鎮居民人均可支配收入扣除價格因素實際增長6.7%，農村居民人均現金收入實際增長9.3%;物價增速繼續處于較低水平，3月份居民消費價格同比上漲2.1%，1至3月份居民消費價格同比上漲2.4%，均比去年明顯回落。最后，未來經濟有望保持平穩增長，甚至略有回升。一方面，以社會融資規模衡量的新增信貸一季度月均達到2.1萬億元，創下了季度增速的峰值，由于存在時滯，強勁增長的信貸將在隨后的幾個季度內推動經濟增長。另一方面，據國家信息中心測算，去年中國企業庫存增加占GDP的比重已經降到了歷史的最低點，今年年初雖然庫存還在下降，但是環比已經開始回升，企業最快將從4月份開始增加庫存，從而拉動下階段經濟加速增長。

　　二季度經濟增速將好于一季度。作為反映經濟增長情況的硬指標工業生產增速有望反彈，未來經濟增長仍值得期待。4月前26天日均發電量環比同比繼續提高，以4月日均發電量同比增長8%來看，4月工業增加值同比增速可能高于10%，顯著高于3月的8.9%，經濟增長比較強勁，二季度GDP同比增速提高是大概率事件。

　　全球有效需求不足仍是主要問題，不利于鋼鐵產品出口。今年前4個月我國不銹鋼復合管出口形勢整體不錯。據統計，4月我國出口不銹鋼復合管555萬噸，較上月增加27萬噸，同比增長18.84%;1-4月，我國出口不銹鋼復合管1998萬噸，同比增長19%。但后期一段時期內全球市場仍面臨有效需求不足的問題。有以下幾個原因：一是高負債致使企業投資能力不足。在美歐等發達國家，由于企業資產負債表的調整尚未到位，一些大企業深受利潤下降困擾，致使企業投資意愿不強、能力不足。二是高失業致使居民消費不旺。歐美這兩大全球主要消費市場，均因失業人口居高不下而導致消費低迷。三是全球范圍內的生產能力過剩。受市場需求限制，歐美均存在過剩產能問題。出口受阻，也使亞洲新興經濟體面臨比較嚴重的產能過剩問題。全球有效需求不足，將不利于鋼鐵產品的出口，無疑增加了國內市場的供應壓力。

　　綜上所述，目前不銹鋼復合管市場內憂外患，內需外需短期內都難以出現明顯好轉，加之不銹鋼復合管產量高位運行，筆者認為5月份不銹鋼復合管市場大幅上漲的可能性不大。從國內宏觀環境來看，二季度經濟形勢好于一季度，預計5月份整個不銹鋼復合管市場處于底部振蕩期。

上一：不銹鋼復合管市場目前表現偏弱，上方壓力明顯

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